【今からは危ない】やめたほうがいい？まだ上がる？幾度の暴落を経験し直近の運用成績がひどい「ひふみプラス」「ひふみ投信」の時代は終わった！？過去に評判だった投信の最近の不調の原因と今後の見通しを徹底評価！

「ひふみ投信」といえば日本のアクティブ型投信の中で最も有名な投資信託なのではないでしょうか？

→ インデックス型投信(=パッシブ)とアクティブ型投資信託はどっちがおすすめ？成績や手数料を中心に金融庁データをもとに徹底比較！

 

投資をはじめる際に「ひふみ投信」への投資を考えていることも多いかと思います。

2017年2月にカンブリア宮殿に取り上げてから知名度はうなぎ上りで、運用資産額は1400億円という規模になっています。

※あくまで「ひふみ投信」単体であり「ひふみマザーファンド」は1兆円近い運用資産額となっています。

 

 

たしかにひふみ投信は運用を開始した2008年10月から2016年末までは高い圧倒的に高いリターンを叩き出していました。

しかし、純資産額が急騰した2017年からのリターンは著しく低下しており、日経平均株価にも劣後した成績となっています。

 

青：ひふみ投信
赤：日経平均株価

 

特に直近一年は以下のように酷い成績となっています。

 

今回はそもそも「ひふみ投信」がどのような投資信託なのかという点についてお伝えしたい上で、「ひふみ投信」の成績が悪化している理由と今後の見通しについて考察していきたいと思います。

ひふみ投信も検討に入れた上で筆者がまとめた投資先は以下にもありますのでよろしければ参考にしてみてください。

 

 

 

「ひふみ投信」の特徴とは？

まず「ひふみ投信」の特徴についてみていきたいと思います。

 

運用から販売まで一貫して行う独立系投資信託

普通の投資信託は運用を行う会社と、販売を行う会社が別々のケースが多いです。

しかし、「ひふみ投信」はレオスキャピタルが販売から運用まで一貫して行います。このような投資信託の形式を独立系投資信託と言います。

日本には「ひふみ投信」の他にも代表的なものでも以下のような独立系投資信託が存在しています。

• セゾン投信
• さわかみ投信
• 鎌倉投信
• ありがとう投信
• コモンズ投信
• みのりの投信

 

 

「ひふみプラス」は証券会社が販売する「ひふみ投信」

「ひふみ投信」は基本的には直販形式なのですが、証券会社でも購入することができます。

証券会社経由で購入することができる「ひふみ投信」のことを「ひふみプラス」と呼んでいます。

楽天証券の日本株の投資信託の中では2020年の上半期には第一位の人気を誇っています。

 

しかし、現在は31位と低い買い付け順位となっています。成績が悪くて見放され始めていますね。

ファンドスコアも星5個の中で1個と最低になっています。

 

 

楽天証券だけでなく、SBI証券やマネックス証券などの主要なネット証券や、野村証券や大和証券などの主要な証券会社、更には多くの銀行で取り扱われています。

 

ファンドマネージャーは藤野英人氏

ひふみ投信のファンドマネージャーは藤野英人氏です。

 

野村投資顧問（現：野村アセットマネジメント）、ジャーディンフレミング（現：JPモルガン・アセット・マネジメント）、ゴールドマン・サックス・アセット・マネジメントを経て、2003年レオス・キャピタルワークス創業。中小型・成長株の運用経験が長く、ファンドマネージャーとして豊富なキャリアを持つ。

参照：ひふみ投信「役員紹介」

 

藤野氏が得意とするのは、中小型成長株の運用です。

「ひふみ投信」は藤野氏の得意とする中小型成長株で大きなリターンを上げてきた投信です。そして、このことが実は後で紹介する不調の原因と密接に絡んできます。

また、藤野氏は以下のような書籍を著しています。ちなみに以下でも一部です。

 

 

組入上位はどんな銘柄？

では「ひふみ投信」はどのような銘柄に投資しているのでしょうか？

以下は上位10銘柄ですが合計で17.69%という構成比率となっています。

（2023年4月末時点）

 

全構成銘柄は298銘柄となっており、日経平均（225銘柄）よりも分散を効かせていることになります。大型銘柄を250銘柄以上で分散投資しているので結果的に日経平均と同様の値動きになってしまうことになっているのです。

因みにだいぶ前に分析した2020年12月末のレポートで示された構成上位銘柄です。近年はボラティリティが大きいこともあり、上位の顔ぶれが変わっていることがわかりますが、300銘柄近くありかなり分散していますので、上位銘柄の異動は頻繁に起きそうです。

 

 

いずれにせよ、本来藤野英人氏が得意とする超小型株は一つもありません。このことが後で重要になってきます。

 

現金比率は50%まで引き上げ可能で暴落に備える体制

「ひふみ投信」は最大現金比率を50%まで高められる方針としてます。

 

市場暴落局面で100%を株式に投資をしていれば大きな損失を被りますからね。

暴落前に現金比率を高めておれば、ポートフォリオの下落率を抑えることができます。

 

ただ、後でお伝えしますが基本的に「ひふみ投信」は現金比率は20%未満となっており、

コロナショック相場の3月に底で仕込まないといけない時にむしろ現金比率が高くなってしまっていました。

 

アクティブ型投信の中では安い手数料体系

「ひふみ投信」はアクティブ型の投信です。

アクティブ型の投資信託の手数料は基本的に高い水準となっています。

ただ、「ひふみ投信」は比較的低い手数料水準を提供しています。

購入手数料は無しのノーロード型で、信託手数料は1%という水準になっています。アクティブ型の信託手数料の平均が1.4%程度であることを考えると割安ではありますね。

 

長期投資家は更なる手数料優遇制度が整えられている

「ひふみ投信」は5年以上投資をしてくれている投資家に対して手数料の還元制度を整えています。

5年以上投資をしている投資家は、支払った1%の手数料の中から0.2%分を新規の「ひふみ投信」購入という形で還元します。

 

注意しないといけないのは、手数料の内0.2%分を現金で還元するわけではないということです。つまり0.2%分だけ「ひふみ投信」への投資元本が増加することになります。

更に10年以上投資をしている投資家は04%分を新規の「ひふみ投信」購入という形で還元を行なっています。

 

 

ひふみ投信の成績・実績を徹底評価

では一番肝心な「ひふみ投信」の成績について見ていきたいと思います。

 

過去10年の成績は日経平均を圧倒

ひふみ投信運用開始時からの「日経平均」との比較は以下となります。

青：ひふみ投信
赤：日経平均株価

 

日経平均は配当金拠出後のチャートであるため、実際はもう少しリターンは高いですが、「ひふみ投信」のリターンの高さは目を引きますね。

特に2017年の半ばまでのリターンは特筆するべきものがあります。しかし、2018年から明らかに停滞していることが見て取れます。

 

過去5年だと日経平均に劣後する成績

ではもう少し短い期間でみてみましょう。以下は最初にも紹介した過去5年の「ひふみ投信」と「日経平均」の比較チャートです。

青：ひふみ投信
赤：日経平均株価

 

日経平均はここに更に配当金が加味されるので、「ひふみ投信」との差は広がります。過去5年でみると、むしろ株価指数以下のリターンに陥ってしまっているのです。

また、パターンとして殆ど値動きは日経平均と連動したものとなっていますね。

 

よくみると殆ど同じような動きをしていますよね。長期的な資産運用で重要なことは下落をせずに安定的に資産を伸ばすことです。

この観点にとってランキング形式でまとめていますので参考にして頂ければと思います。

 

 

ひふみ投信のリスクリターンは過去5年で日経平均に劣後

以下は過去3年のひふみ投信のリスクリターンとなります。

10年でみると大きく上回っていますが、直近3年まででみるとむしろ劣後していますね。この理由については後ほどお伝えします。

	ひふみ投信	日経平均
トータルリターン1年	4.66%	7.48%
トータルリターン3年(年率)	7.85%	12.64%
トータルリターン5年(年率)	2.08%	5.13%
トータルリターン10年(年率)	10.85%	7.61%
標準偏差1年	8.96	-
標準偏差3年	13.55
標準偏差5年	15.97
標準偏差10年	14.83

 

過去5年でみて日経平均に劣後した成績になっていますね。ちなみにひふみ投信のリターンは2022前半までは10年率16％でしたが、10％まで落ちてきました。今後もこの傾向は続いていくかと思われます。

ひふみ投信の5年の年率リターン2.08%と標準偏差15.97%ということから考えられる今後1年間の想定リターンは以下となります。

 

 

大きな損失を被る可能性もあるということですね。リスクは結構高い部類であるといえるでしょう。

リスクの考え方については以下でお伝えしていますので参考にしていただければと思います。

＞＞＞ 投資におけるリスクとは？統計学的に標準偏差を図解で理解してシャープレシオの高い投資を実践しよう！

 

「ひふみ投信」の成績のまとめ

「ひふみ投信」の実績・成績をまとめると以下となります。

 

では、なぜこのような成績になってしまったのでしょうか。その原因について切り込んでいこうと思います。

 

「ひふみ投信」側が説明する不調の要因は的外れ？

ひふみ投信側から直近の不調について以下の説明がなされています。(参照：「ひふみ投信」のレポート)

重要なポイントだけを抜粋します。

 

2022年に入り不安定な相場環境となっています。年初から1月19日までのひふみ投信は－9.09%ですが、東証株価指数（配当込み）は－3.64%、マザーズ指数は－18.22%、JASDAQ指数は－8.65%となっています。ひふみ投信は成長企業への投資が多く存在するため、東証の一般市場と新興市場の間くらいのリターンとなり、お客様にはご心配をおかけしております。

このような新興市場の急落状態になった背景は、米国金融政策の転換により、金融引き締めフェーズへと転換したためです。このフェーズに入ると、一般に業績成長期待で先行して買われている銘柄の需給が反転します。その結果、マザーズ指数とJASDAQ指数が大きく下落しました。東証が算出する株価指数の中に小型株指数がありますが、この指数のリターンは同期間で－6.24%で、これらも成長性が高い銘柄が多く存在しているため大きく下落しました。

昨年、私たちは割安株への投資を増加させてきました。増加させてきたため、新興市場のような下落は回避できているとも考えています。成長性の高い企業への投資は継続していますが、現在は慎重な姿勢です。

 

要約すると以下となります。

 

 

しかし、この言い訳は残念ながら否定されます。もしグロース株に多くを投資していたのであれば、金融緩和局面で日経平均を大きく上回るはずです。

ただ、現実は異なります。金融緩和局面でグロース株が急騰した時に「ひふみ投信」は「日経平均」と殆ど同じ動きをしていたのです。

 

つまり、もともとグロース株に偏った投資などしていなかったのです。

しかし、2022年に入って金融引き締め局面にはいってからは日経平均よりも低いリターンとなっています。

 

 

これはもう、銘柄選択が悪いと言わざるを得ませんね。上記のレポートは書いている内容と実態が乖離しているのです。

 

2022年末に僅か8ヶ月ぶりに藤野英人氏がファンドマネージャーに返り咲いたが見通しが明るいとはいえない

さきほどファンドマネージャーは藤野英人氏と書きましたが、2022年4月から2022年12月23日までは佐々木氏がファンドマネージャーを務めていました。

しかし、成績不振を挽回するという名目で藤野英人氏が再びファンドマネージャーとなるとプレスリリースがHP上でなされました。

藤野氏はファンドマネージャーに戻る理由を以下の通り説明しています。

 

今年の4月に「ひふみ」シリーズの運用体制強化のためにひふみ投信マザーファンドの運用責任者を離れましたが、運用成績がお客様のご期待に沿えずご心配をおかけしましたことを大変申し訳なく思っております。約9ヵ月間を経ていま一度、ひふみを応援いただいたお客様の信頼を回復しご期待に応える上でも、より運用現場に近い環境で私が立て直しをするため、運用責任者の職務に戻るという苦渋の決断をいたしました。

 

あたかも、佐々木氏になすりつける形で自分がファンドマネージャーに戻ると仰っています。

しかし、佐々木氏の立場になって冷静に考えてください。1兆円近いファンドの運用を4月に引き継いで、自身の運用をいきなり行うのは不可能です。

ポートフォリオを入れ替えるにも流動性の観点から時間がかかりますし、佐々木氏のファンドマネージャーとしての手腕を測るには期間が全く足りていません。

 

むしろ、2022年の成績も芳しくなかったのは4月まで運用を行っていた藤野氏の責任の方が大きいといえます。

実際、以下をご覧いただきたいのですが佐々木氏はTOPIXが下落する中においても下落を抑えて、それなりに成果をだしていたと見ることができます。

 

 

上記見ていただければわかり通り2022年の年初からの下落が大きく今年の成績に響いています。藤野氏の責任の方が大きいですね。

そしてなにより「ひふみ投信」の成績が芳しくないのは、2022年に限ったことではありません。あとで運用実績の欄でお伝えしますが、カンブリア宮殿に取り上げられた2017年以降パフォーマンスが急激に落ちています。

以下は過去5年の「ひふみ投信」と日経平均のリターンの比較です。日経平均に明らかに劣後したパフォーマンスとなっていることがわかります。

 

 

 

では次の項目で2017年以降、なぜ不調に陥っているのかという本当の原因をお伝えしていきたいと思います。

 

「ひふみ投信」の成績が不調に陥った本当の原因を紐解く

「ひふみ投信」の不調の要因はずばり「運用手法の変更」です。元来、ファンドマネージャーの藤野英人氏が得意とする投資手法は超小型成長株投資です。

しかし2017年初を境として超小型株の比率が著しく低くなっています。2012年では最大ポーションだったのにです。

 

では2017年に何があったか思い出してみましょう。そう、皆さんご存知の「カンブリア宮殿」で特集されました。

結果として投資家から資金が大量に流入して300億円程度だった純資産は1400億円程度まで一気に急騰しました。

「ひふみ投信」だけで1400億円ですが、同じマザーファンドの「ひふみプラス」や「ひふみ年金」を加えると7000億円近くになります。

 

 

結果として、超小型株を中心とした運用を行えなくなりました。

現在では大型株と中小型株中心の運用となっているため、本来の藤野英人氏の手腕が活かせなくなってきているのです。

 

タイムマシーンにのって昔の「ひふみ投信」に投資しよう！

「ひふみ投信」や「ジェイリバイブ」のように超小型株や小型株に投資をするファンドを高いリターンをしかも下落耐性高く出す傾向にあります。

それは日本の上場企業数が多いことに起因しています。

 

日本の8倍の時価総額がある米国では上場企業数が5000程度ですが、日本は3000銘柄も上場しています。

つまり、時価総額に対して上場企業数が著しく多いのです。

よって超小型株や小型株の中には本来の価値から著しくかけ離れた銘柄がごろごろと存在しています。

 

このような銘柄にしぼって投資をしていれば高いリターンを獲得することができます。筆者はまさに今、昔の「ひふみ投信」のように著しく株価が安い時価総額が小さい銘柄に絞って投資をするファンドに投資をして安定的に資産を増やしています。

 

以下で詳しくお伝えしていますのでご覧ください。

 

 

今後の見通しもインデックス的な動きになることが想定される

最近の「ひふみ投信」の構成は2017年から大きく変わっていません。時価総額の大きい銘柄に投資しており、なおかつ298銘柄に分散投資をしています。結果的に日経平均と同様の動きとなることが今後も想定されます。

大型株に対して、しかも非常に多くの銘柄に分散投資をしていれば当然インデックスと同様の値動きになってしまうのです。

手数料を払っていることを考えると、あえて「ひふみ投信」に投資をする意味は筆者としては見当たりません。

 

「ひふみ投信」に限らず「ジェイリバイブ」などの過去に高い成績を残していたファンドも、人気を集めて投資家から資金が流入すると凡庸な成績となってしまいます。

ある程度大きい運用資産残高となっている投信は大規模銘柄に分散投資をして結果的にインデックス的な動きとなる宿命とする傾向があるのです。

 

そして、これから米国を中心としてインフレと金利高によるスタグフレーションがやってきます。つまり、企業収益が落ちて株価が下落するフェーズがやってくるということです。

マクロ経済の影響をうける大型株に投資をしているひふみ投信も当然、ここから更に厳しい展開になることが想定されます。

 

筆者としては以下なる環境でも利益を得ることを狙うヘッジファンドという選択肢を推薦したいと思います。

ヘッジファンドは市場が下落する局面でも利益をだしたり、リーマンショック級の暴落でも下落率を半分以下に抑えてアクティブリターンを出しています。

以下が全世界の株式の動きとヘッジファンドの動きの比較です。

 

 

以下で日本の個人投資家でも投資できるヘッジファンドについてランキング形式でお伝えしていますので参考にしていただければと思います。

 

 

「ひふみプラス」や「ひふみ投信」の口コミや評判

ひふみ投信は最近の成績が悪いので辛辣な口コミが多くなっています。

以下がバズっていましたね。真実ですからね。

単にひふみファンドのパフォーマンスが終わってて誰も見てないからなだけだぞ pic.twitter.com/8EfPWFnvTG

— 村越誠＠投資資本主義 (@Makoto_Mura) July 2, 2022

 

引用リツイートでするどい指摘をしている方もいらっしゃいました。

 

ひふみ投信さん、オリエンタルとか川崎汽船とか盛り上がる途中で買込むのはいいけど、下落局面でもガチホするのはなぜ？自分の理解が及んでないだけかもしれないが、オリエンタルは1、2月に増やして、川崎は5月から組入上位に登場。しかも前者は未だにガチホ中。川崎、来月もガチホなら草も生えん https://t.co/NZjYPcodse

— 天神＠日本株好きメトロン星人 (@sOJTKgll9XUDorf) July 2, 2022

 

有名なバリュー投資家の方も苦言を呈しています。

 

そういえば一時期流行っていたひふみ投信の話を聞かなくなったな ('ω')

— 小塚崇史＠バリュー株投資　安全域を保つ (@keeping_safety) July 2, 2022

 

藤野英人氏の運用責任者交代について冷静に分析している口コミもあります。

以下のツリーを読むと、藤野氏のファンドマネージャー復帰がまやかしであることがわかります。

 

1つ目に今年の運用成績が悪いので交代やむなしという反応を見たが、ひふみ投信は過去5年位苦戦している。あくまで超過収益（対TOPIX）を軸にみるが、2008年に運用開始後、順調だった超過収益の積み上げは2018年以降急速に不安定になった。それは折しも純資産総額が6000億円を超えた頃だった。

— ActiveIndex (@ActiveIndex) December 23, 2022

 

運用成績が悪い理由は当記事でお伝えした通り、運用手法が根本的に変わったことに起因しています。

藤野氏に再度ファンドマネージャーが交代しても、この点を見直さない限り質の低いアクティブファンドのままとなってしまいます。

 

まとめ

「ひふみ投信」は過去に高い成績をだしていましたが、カンブリア宮殿で特集されてから資金が流入し大型株中心のポートフォリオになっています。

結果として、直近3年間は日経平均に劣後する結果となっています。現在のポートフォリオを見る限り今後もインデックス的な動きになることが想定されます。

しっかりしたアクティブリターンを狙いたいという方に向けて、より魅力的な商品を以下ランキング形式でお伝えしていますので参考にしていただければと思います。